24 de abril de 2006

Consultorio: ¿Por qué baja la renta fija?

Como sigo sin recibir consultas en el consultorio voy a resolver otra cuestión que me han planteado alguna vez: ¿Por qué baja la renta fija?

Cuando alguien sale escaldado de la renta variable -otro día hablaré del tema-, suele ir a refugiarse en la renta fija. Es muy frecuente que en el banco le digan que los fondos de renta fija son una opción segura, el problema es que eso no es del todo cierto.

Vayamos a lo más fácil, consideremos las letras, los bonos y las obligaciones del Estado. Las letras son renta fija a corto plazo: 6, 12 y 18 meses. Los bonos a medio plazo: 3 y 5 años. Y las obligaciones a largo plazo: 10, 15 y 30 años.

Las letras se emiten al descuento, esto significa que sabemos cuánto nos darán por ellas pasado el plazo señalado (actualmente 1.000€) y nosotros lo compramos a otro. La diferencia de precios y el plazo determinan el tipo de interés.

Por ejemplo, en una letra a 12 meses, el tipo de interés de la última subasta fue el 3,03%, eso significa que para que conseguir 1.000€ dentro de un año, hubo que pagar 970,59€. La fórmula en Excel sería:

=1000/(1+3,03%)

Si mañana subiesen los tipos de interés de las letras a 12 meses al 3,5%, el precio de comprar las letras sería -utilizando la misma fórmula- 966,18€. Eso significa que nuestra inversión de 970,59€ habría perdido un 0,45% de su valor. No es mucho, pero el valor ha bajado al subir el tipo de interés.

Si esperamos un año, cobraremos 1.000€, pero si necesitamos el dinero y acudimos al mercado secundario a vender nuestra letra, sólo nos pagarán 966,16€.

Los bonos y obligaciones se compran a un valor nominal, actualmente 1.000€, y generan una serie de cupones a cobrar al final de cada año. Lo que adquirimos es el derecho de cobro de una cantidad fija al año durante X años y la devolución de los 1.000€ al final del período.

Veamos que pasa si estamos hablando de una obligación a 30 años. En ese caso, el tipo de interés actual es el 4,267%, eso son 42,67€ al año durante 30 años y 1.000€ al final.

Si mañana subiesen los tipos de interés de las obligaciones a 30 años al 4,5%, el valor de una renta de 42,67€ al año durante 30 años y un pago final de 1.000 euros sería 962,04€ y no 1.000€. Eso significa que nuestra inversión habría perdido un 3,80% de su valor. La fórmula para calcular el valor actual de una serie de pagos futuros es la suma de los valores actuales de cada uno de los pagos:

=42,67/(1+4,5)^1 + 42,67/(1+4,5)^2 + ... + 42,67/(1+4,5)^30 + 1000/(1+4,5)^30

Para simplificar el cálculo se puede utilizar la fórmula del valor actual de una serie de pagos constantes:

=42,67*(1 + 4,5%)*((1-(1+4,5%)^-30)/4,5%)/(1+4,5%) + 1000/(1+4,5%)^30

Para los que quieren saber de dónde salen estas fórmulas he encontrado una web muy interesante: Manual de Matemáticas Financieras por José Tovar Jiménez.

Al igual que en el caso de las letras, si esperamos al final -30 años-, cobraremos los 42,67€ anuales más los 1.000€ al final, pero si necesitamos el dinero y acudimos al mercado secundario a vender nuestra obligación, sólo nos pagarán 962,04€.

Como ya expliqué en Hipotecas, plazos, tipos de interés y cuotas mensuales el impacto del plazo es determinante cuando tratamos de tipos de interés.

En el caso de la deuda pública, si tienes pensado guardar la letra, bono u obligación hasta su vencimiento, no serás consciente de estos cambios de valor, pero en un fondo de inversión, el valor liquidativo fluctúa con los tipos de interés. Cuando más largo el plazo de inversión del fondo mayor impacto de los tipos de interés. Cuando los tipos de interés están bajando, es buen momento para comprar renta fija a muy largo plazo, cuando los tipos de interés están subiendo, como pasa ahora, la inversión en renta fija debe hacerse en fondos a muy corto plazo -los famosos FIAMM-, dado que la penalización de la subida de tipos en su cartera será mínima y se aprovecharán de los tipos más altos en sus nuevas compras de deuda.

En cualquier caso, es importante ser consciente de que a día de hoy la renta fija a corto plazo no cubre la inflacción. Esto no significa que no tenga sentido invertir en renta fija, significa que hay que entender cuando usarla. Por ejemplo, cuando queremos sacar algún rendimiento a un dinero que vamos a necesitar a corto plazo o mientras esperamos una corrección del mercado de valores o del inmobiliario para entrar.

Hay otro tipo de inversión en renta fija que consiste en comprar deuda de otros países, esta inversión introduce un nuevo riesgo adicional al de los tipos de interés, el riesgo de cambio. Si la moneda del país en el que compramos la deuda sube, nuestra inversión subirá en nuestra moneda local, pero si baja la moneda, también bajará nuestra inversión.

Ahora se ha puesto de moda invertir en países que están dando una rentabilidad superior a la de la zona Euro pero con un tipo de cambio bastante estable. El problema es que esas situaciones de ineficiencia no son sostenibles a largo plazo, tarde o temprano la moneda reflejará la diferencia de tipos de interés, y eso repercutirá en las inversiones que se hayan hecho. Leí un artículo muy interesante sobre el tema hace unos días en El Confidencial: Nueva Zelanda campeona del mundo.

Etiquetas: ,

5 Comentarios:

Anonymous Anónimo dijo...

BUENAS TARDES
TENDRÍA UNA CONSULTA, YO TENGO EN UN FONDO DE INVERSIÓN 2000 EUROS. EL FONDO ES Renta Fija a corto e invertido el 100% en deuda a corto plazo del Estado.
La verdad que no lo entiendo mucho me dijeron que como mucho me quedo con los 2.000 euros o bien me sube, cual es mi sorpresa que voy por 1.995,40 euros.Tengo miedo de que siga bajando,
¿PODRÍA INDICARME, SI ESTO VA A SEGUIR BAJANDO? O SE VA A NORMALIZAR

15:23  
Anonymous Jaizki dijo...

Me temo que es imposible predecir qué va a pasar.

Entiendo que tu fondo compra deuda del Estado y cuando ésta vence vuelve a comprar más. Al tener un plazo de vencimiento muy corto la subida de tipos de interés tiene mucho menor efecto que en la deuda a largo plazo pero no es inmune. Mientras los tipos de interés que paga el Estado estén subiendo, la cartera de deuda que tiene el fondo valdrá menos de lo que pagó por ella al comprarla y eso se reflejará en el valor liquidativo, que es el que te pagarían si vendieses hoy el fondo.

Si los tipos de interés que paga el Estado siguen subiendo o se produce una quiebra del Estado y hay una quita en la deuda, el valor del fondo bajaría acorde a impacto de estas situaciones en el precio de la deuda que tenga en cartera.

De la misma forma si los tipos de interés bajan, el valor de la cartera del fondo subiría y también el valor liquidativo.

11:04  
Anonymous Anónimo dijo...

Muchas gracias por tu ayuda
Me gustaría saber ya que vosotros soy los expertos, si mi fondo seguirá bajando durante meses o es cuestion de semanas o días.
Me gustaría saberlo puesto que la inversión es pequeña y puedo perderlo todo ya que son 2000 y voy por 1995.40
gracias

11:23  
Anonymous Jaizki dijo...

Me temo que es imposible darte una respuesta. La evolución del fondo va a depender de la evolución de la deuda española y nadie sabe cuál va a ser. De hecho, estamos en uno de los periodos de mayor incertidumbre.

Perderlo todo es muy improbable, la única forma de que eso ocurriese es que España quebrase y no pagase nada de su deuda. Sin embargo, aunque también improbable, a día de hoy no es posible descartar completamente que pueda llegar a haber una quita y España no pague todo lo que debe.

15:50  
Anonymous mensajes claro dijo...

Gracias por la respuesta @jaizki

18:31  

Publicar un comentario